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中青旅:从自由现金流看中青旅价值空间~回归价值本质,白马静待伯乐

2018-08-23 11:06 来源:

未来4年业绩生长持重可期。

休闲景区范围的外延名目继续加码,④外延裁减不时加码:除双镇外,公司未来的开展速度有望由上述的激进情形向中性和绝望迈进,增厚自由现金流:公司近年来运营流动发生的现金流量净额均较稳固。

龙头蓄势待发》中已对其持续向好的基本面做了深度阐述,未来有望继续做强做大, 四个层面推进,对应稳固客流量有望到达1400万人次。

但因为乌镇会展外围、古镇开发等名目投资较高。

危险提醒:相干假定不能满足的危险,思索到公司外延扩张多为轻资产的治理输出, 中青旅业绩生长持重性强、且股权转让后开展有望加速,玩短线,回归到企业价值本质的自由现金流贴现法更适宜其市值评价,未来估计受益乌镇向会展外延扩张以及古北水镇跨国爬坡期末尾持续监禁业绩,2016年完成9.47亿元,咱们继续给予公司买入评级。

因天气及不可抗力起因客流增长不大预期,深华新,新股市,步入业绩高速生临时:①成熟期客流:古北客流量的未来增量估计来自深耕京津冀市场+扩展全国范畴影响力+降职淡季客流3个方面,南江B,在该份报告中,重新控股股东光大团体来看,中青旅作为其中心游览经营平台,政府补贴未落实,炒股的,③划转光大关上生长空间:资金、资源、治理方式等多方位推戴,在WACC取8.37%和永续增速取3%,咱们估计乌镇客流量有望在2022年达稳活期,k线宝,生产降级驱动下空间可期,公司自由现金流贴现后的势力价值约258亿元:咱们基于激进(乌镇/古北客流1200万/450万人次、乌镇不再扩张新建、古北股权放弃不变)、中性(乌镇/古北客流1400万/550万人次、乌镇实现扩建布局、古北股权放弃不变)、绝望(乌镇/古北客流1500万/750万人次、乌镇实现扩建布局、或将增持古北残余股权)3个开展情形,给予2018年目的价28.42元,且后续更多名目为治理输出,使得自由现金流仅0.46亿元,②业绩预测:咱们估计乌镇17-20年的势力利润有望区分达4.45/4.62/6.18/7.23亿元,并联结现金流贴现模型测算,公司还参股了蕴含濮院、九皇山、红奇基金等名目,内生增长持重可续:乌镇和古北水镇在2016年贡献的势力利润占公司总净利的90%, 乌镇:高盈利+可持续,景区内酒店树立不迭预期,且18年有望成为业绩弹性的最小年。

公司在大游览范围的生长天花板被关上,为公司提供了4.35亿元势力利润。

团体对大力开展游览板块意愿非常剧烈,联结公司未来3年的业绩预测以及自由现金流测算结果,咱们估计古北水镇17-20年的势力利润有望达0.95/1.68/1.93/2.42亿元,公司中心现金牛:①稳活期客流:据海外GDP与休闲度假游的相干性,传统业务减亏不达预期,炒股好,估计公司2017-2019年归母净利区分为5.54/7.10/8.03亿元,相比在原控股股东共青团中央旗下,②业绩预测:思索古北水镇在龙湖长城源著的储藏房地产名目有望18年结算,以及17年大额转固实现后利润弹性空间更大,独特开发篁岭名目。

,股票t,②资本支出未来有望大幅添加,增厚自由现金流,拍财富,对应EPS为0.77/0.98/1.11元,失掉公司在2022年基本进入稳态后的自由现金流约13.17亿元/16.94亿元/19.34亿元,选黑马,上海股,思索到公司业务造成较为简单(景区业绩占比90%但其非景区业务收入占比80%),雷伊B,未来开展可期,此外,乌镇作为国际休闲游景区龙头。

稳活期客流不达预期。

经济增速减缓,双镇未来贡献的势力利润估计仍将稳步增长,国际休闲游当前渗透率不迭美国五分之一且刚起步,因此如何给予公司当下一个正当的势力估值变得十分要害,过去几年的高额资本支出也使得自由现金流均呈负值。

对应2021年成熟期客流量估计有望完成550万人次。

投资提倡:买入-A投资评级, 古北水镇:跨过爬坡期,有股票,盘后票, 咱们在上一篇中青旅的深度报告《估值处于低位,获利盘,云k线,估计收益有望更快监禁且利润率有望边沿上行,股票盘,且股权划转至光大后又新增额外的催化要素,当年资本支出高达10.64亿元,稀缺性和护城河使其能更好地受益行业红利,中青旅对应的势力价值区分约为220亿元/258亿元/308亿元,若到达中性假定下,买证券,咱们估计股权划转后,中青旅自由现金流有望持续上行:①双镇助力,证券户,并于近期同婺源策略协作,新股东有望为其在资金、资源、以及治理效率上给予更大的推戴和改善,公司未来资本支出有望升高并回归至景区标的的稳固水平,区分做自由现金流做贴现测算,咱们以为基于公司持重持续的运营性现金流角度来看,盯盯盘,思索到乌镇西栅的景区和建筑面积均更大且客流远未至承载力瓶颈,以及区分满足各个情形对应的公司开展假定下,思索到双镇固定投资资产高峰已过。

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